北京時間3月31日，意大利人德澤爾比接替圖多爾，正式出任熱刺新帥。據悉他與俱樂部簽下了五年長約，而擺在德澤爾比面前的無疑是當今足壇超級巨大的爛攤子。

在0-3不敵諾丁漢森林之后，熱刺已經連續13場英超不勝，而直接保級對手西漢姆聯在先賽一輪的情況下，已經將熱刺踢進了降級區。今晚與桑德蘭一役，也是德澤爾比的首秀，他唯一能做的就是拿到三分。

但如果悲觀一點，對熱刺來說最壞的情況就是賽季結束后降級；但還有更壞的情況，那就是一旦俱樂部在財政方面崩潰，熱刺將陷入萬劫不復的深淵。

一支頂級聯賽球隊如何掙錢

轉播收入

作為世界足壇商業價值的扛把子，英超官方于2023年宣布：將2025-2029賽季的轉播權賣給skysport、TNT，集錦出售給BBC之后，四年內帶來總計 67 億英鎊的收入。平均每年的轉播收入就能達到約16.75億英鎊，而上賽季，英超的轉播及商業總收入高達28.3億英鎊，而這筆錢的分配模式如下：50%基礎收入（20支球隊均分）+25%排名獎金+25%轉播場次收入（設施費）。英超官方表示，這種模式確保了聯賽中資金分配的公平性。

相關數據顯示，熱刺上賽季獲得了9690萬英鎊固定的均等轉播分成與商業收入；2220萬英鎊浮動的轉播設施費；此外，熱刺因排名第17位僅獲得約1130萬英鎊排名獎金，官方數據顯示熱刺上賽季的轉播所得為1.27億英鎊左右。值得一提的是，熱刺2025年夏窗為西蒙斯、庫杜斯和武什科維奇三名球員支付的轉會費就已經高達1.2億英鎊，兩筆款項剛好相抵。

狼隊上賽季排名比熱刺高一名，但轉播收入卻為1.23億英鎊，還略低于熱刺。相差的這幾千萬主要是由于熱刺在英國的比賽直播場次比狼隊多 9 場，畢竟沒有哪個轉播機構會放棄big6反而去播保級隊（當然現在熱刺也是保級隊）。

贊助和比賽日收入

這兩項是一支球隊收入的大頭。我們再拿熱刺舉例，據國際著名會計事務所德勤的分析報告，熱刺在24-25賽季的總收入約為5.8億英鎊，其中商業贊助收入約2.9億英鎊，比賽日收入約1.2億英鎊（幾乎與轉播收入1.27億英鎊持平）。商業收入幾乎占了熱刺總收入的一半，這其中包括AIA、Nike、BetMGM 、Kraken等多家合作伙伴的贊助。

熱刺的各方面收入和他們能否參加歐戰有著直接關系，22-23賽季他們征戰歐冠，轉播方面的收入為近五個賽季最高；24-25賽季他們通過歐聯杯冠軍資格打進歐冠，商業方面的收入又為近五個賽季最高。

據德轉數據，上賽季熱刺靠比賽日的門票收入就賺得了1.3億英鎊，在全歐洲能排第7。其中高端接待、貴賓票是重要收入。比賽日的門票收入由普通門票、季票、貴賓票、包廂商務接待等多方面構成。熱刺官網在上賽季發布的數據顯示季票價格在428到2367英鎊不等，一旦降級，票價腰斬都是很有可能的。畢竟聯賽是兩支球隊的表演，對手從曼市雙雄、利物浦等豪門變成了雷克瑟姆、查爾頓等英冠球隊，還有多少球迷會心甘情愿花如此高價購票去看一場英冠比賽呢。

瘋狂的投資和贊助會在降級后反噬球隊

英媒talkSPORT的記者Henry Winter在社媒寫道：“如果熱刺降級，這將是英超34年歷史中最大的新聞之一，降級后將對球隊財務造成至少1.5億英鎊的損失。”這筆巨款無疑雪上加霜，因為熱刺本身就欠了一屁股債。

就在3月31日，熱刺官方公布了24-25賽季的財報，截止2025年6月30日，他們的凈債務為8.312億英鎊，相比2024年（7.725億英鎊）上漲了近6000萬英鎊左右。為了確保球隊正常運轉，熱刺8.517億英鎊的金融借款中，超過90%是固定利率，平均利率為3.07%。而借款的平均期限為17.6年，其中一些借款將持續到2051年。這樣的貸款模式才讓球隊的引援、日常運營、開銷等都能正常進行。

其實這筆巨債大部分源自建新球場的的貸款和融資，前主席列維在2019年時說道：“你不可能在一個能容納36000 人的體育場里成為一家豪門俱樂部，但你可以在一個能容納 62000 人的體育場里成為一家豪門俱樂部。”作為一個完美主義者，列維此舉的確是熱刺走向豪門的必經之路。

他們2019年投入使用的新主場至今未被冠名。熱刺的商業邏輯很簡單，這座6萬多人的大球場被當做了一臺招商機器。拳擊賽、NFL橄欖球、F1卡丁車賽、演唱會在這里輪番上演，這座體育場的商業價值不降反增。

上賽季的財報中還表示，熱刺的商業贊助收入和其他收入(包括體育場館活動、旅游景點、季前巡回賽和會議等)增至2.771億英鎊(2024年為2.552億英鎊)。能在成績稀爛的情況下商業收益上漲，這還得益于首席營收官瑞安-諾里斯推出的集體贊助模式（The Collective）讓這座球場持續盈利，債務漏洞也能逐漸填補，雖然賬面上不算好看，但整體上還算應付得過去。

但這樣的財政生態需要建立在基本盤穩定的情況下，簡言之，熱刺之所以能如此“吸金”并在福布斯足球財富榜穩居第九，是因為他們的根基未被動搖。而這個根基就是能征戰英超，且常年有歐戰踢；一旦降級，其他的皆化作空談。當然，諾里斯的這套商業模式也算得上未雨綢繆，他將俱樂部拆分成體育公司與娛樂公司，如果球隊在最壞的情況下降級，球場的商業收入還能實現自身造血。可這樣舍本逐末的手段就像是你去拔草一家米其林餐廳，裝修富麗堂皇、服務無微不至，但拿起筷子嘗一口菜品卻難吃到想罵廚子。

2025年，列維在財報的主席聲明中寫道：“自2019年4月新球場開放以來，我們在球員收購方面的凈投資超過7億英鎊。引援仍然是一個重點，我們必須確保在我們的經濟能力范圍內明智地引援。”字里行間不難看出，熱刺這些年就是在咬著后槽牙買球員。作為球隊的資產，球員是俱樂部投資中重要的一部分。但俱樂部一旦降級，他們高昂的薪水就會成為累贅，也會成為俱樂部立即拋售以求變現的“商品”。

利茲聯可謂“祖上闊過”，2001年他們還打進了歐冠四強，卻在3年后就降入英冠，在2007-2008賽季的負分開局更是將白玫瑰直接送入英甲。在短短幾年內就自由落體式降級，這都要“歸功于”時任主席里茲代爾的“杠桿投資”。他向銀行大肆借貸，再用借來的貸款瘋狂引援、支付高價工資、甚至為自己購買豪車。費迪南德在2000年以創下當時后衛轉會紀錄的1800萬英鎊加盟利茲，同期加盟的羅比-基恩、達科特和維杜卡等人的轉會費也都逼近千萬英鎊。

此舉相當于一場豪賭，里茲代爾將俱樂部未來25年的電視轉播和門票等收入都抵押給了銀行和保險公司，總金額高達6000萬英鎊。他認為，只要拿到英超冠軍和歐冠入場券，一切債務迎刃而解。但在利茲無緣聯賽冠軍且連續兩年無緣歐冠后，天真的塌了。無奈之下，資不抵債的利茲只能白菜價拋售球員，甚至將埃蘭路球場和訓練基地出售，但也只換來了可憐的420萬鎊。前期的揮金似土最終成為了俱樂部沉重的枷鎖，財務方面的崩潰讓這支老牌勁旅在二級和三級聯賽蟄伏了16年才緩過這口元氣。

“聯賽升降機”更不怕降級

相比豪門，保級專業戶對于降級更能從容面對。作為德國足壇著名的“升降機”，比勒費爾德在德國足壇歷經升降級10多次，近20年間他們就從德甲到德丙中沉浮9次。2020-2021賽季他們升入德甲，在賽季開始前，俱樂部的體育主管阿拉比就表示：“我們不會冒任何經濟上的風險，我們也不想負債。我們下賽季的德甲預算會明顯低于漢堡、紐倫堡、漢諾威等德乙球隊的預算。”

最終他們在這個德甲賽季只拿出了2500萬歐元的預算，球隊卻神奇地實現了保級。用阿拉比的話來說：“這就是足球童話，這就像是一條橡皮艇跟17艘摩托艇之間的比賽，而且由于新冠病毒，這艘橡皮艇如今還在漏氣。”

不過下賽季結束后他們還是降回了德乙，俱樂部的債務為1200 萬歐元，這對一個小俱樂部來說還是挺頭疼的。但他們的優勢是，走群眾路線，當地企業出手相助。12家公司組成的“東威斯特法倫聯合會”幫球隊抹平了債務。而這已經不是他們第一次靠群眾力量渡過難關了。早在2017年，當時比勒費爾德的債務超過了2500萬歐元。在時任俱樂部金融總裁雷耶克的推動下，“東威斯特法倫聯合會”成立了，多家當地企業解囊相助，幫球隊實現了債務清零。雷耶克形容道：“我們那時已經倒在了地上，距離破產咫尺之遙，就像凱澤斯勞滕一樣。”

德國足球職業聯盟（DFL）官方發布的《2024-25 賽季德乙聯賽經濟報告》中顯示，比勒費爾德在降級后，將薪資支出從 3700 萬歐元降至 1600 萬歐元，降幅超 56%；引援則通過免簽、租借或提拔青訓小將補強球隊陣容，幾乎做到0轉會投入。他們既不會為了保級而賭博，也不會為了沖擊高級聯賽而瘋狂投入。只是踏踏實實做好青訓、維護好社區，并讓俱樂部活下去。

同樣的經營模式也在英國足壇上演，自英超成立以來，諾維奇一共完成5 次升超、6 次降級，是英超歷史升降級次數最多的俱樂部。球隊形成了 “英超1-2年游→降級→再通過幾個賽季重返英超” 的穩定循環。

尤其是3年的 “降落傘補貼”，對諾維奇來說無疑雪中送炭，諾維奇2024-2025賽季的財報中明確顯示：球隊2022-2023和2023-2024賽季的總營收分別為7560萬和7310萬英鎊；而上賽季他們的總營收僅為3930萬英鎊，三年補貼期已過，營收直接腰斬。這筆轉播分成對金絲雀來說堪稱命根子，這筆錢是他們沖超、保級甚至引進球員的重要資金。而為了保證球隊充足的現金流，他們將非競技類的開支從2022-2023賽季的480萬英鎊直接縮減為230萬英鎊。

雖然稱不上黑店，但是諾維奇做生意也是精得很。2018-2019賽季，他們從英冠升到英超，賽季開始前的夏窗，金絲雀將2016年僅花費260萬歐引進的麥迪遜，以2500萬歐的價格賣給了萊斯特城；同樣的操作還發生在2021年的夏窗，又要征戰英超的諾維奇將150萬歐從赫塔費引進的布恩迪亞，以3840萬歐賣給了阿斯頓維拉。刮彩票、挖小妖再賣掉套現已經成了他們的慣用手段。

此外，金絲雀諾維奇是英格蘭東部諾福克郡唯一征戰過英超的大俱樂部。他們的球票收入毫無壓力，早已在當地形成壟斷之勢， 可容納27244 人的卡羅路球場即使在英冠也時常坐滿26000多人，這支小球隊成了當地居民的唯一足球精神寄托。

這種運營球隊的模式并非擺爛，而是俱樂部能將自身清晰定位，并找到了合適的生存之道，無債一身輕的小球隊在降級方面與豪門相比或許更能從容應對。